سلـوك القطيـع بيـن المسـتثمريـن المـؤسـسيـن وأثر سلـوك القطيـع على كـفاءة السـوق
المؤلف:
د. جيهان جمال
المصدر:
عالم البورصة (رؤية تحليلية تعليمية بسيطة)
الجزء والصفحة:
ص152 - 154
2025-12-15
21
سلوك القطيع بين المستثمرين المؤسسين
ظهر العديد من الآراء التي تقترح أن تعاملات المستثمر المؤسسي هي التي تؤدي لزيادة التقلب في أسعار الأسهم وعدم الاستقرار في الأسواق، وأصبح هناك ميل للاعتقاد بأن المستثمرين المؤسسيين يتجهون للتعامل على نفس الأسهم وفي نفس التوقيت، ويعتمدون على إستراتيجيات قصيرة الأجل في تعاملاتهم، ومن هنا بدأت الدراسات تتناول مدى وجود سلوك القطيع بين مجموعة المستثمرين المؤسسيين، وأخذت ترصد وتتناول الأسباب التي يمكن أن تؤدي لحدوث سلوك القطيع بين المستثمرين المؤسسيين، وقد قدمت 6 وجهات نظر مختلفة تناولتها:
1- مشاكل الوكالة Agency Problems:
يعتبر هذا السبب أكثر ما اعتمدت عليه الدراسات في تفسير حدوث سلوك القطيع حيث تسند (توكل) إدارة أموال المستثمر المؤسسي (صناديق الاستثمار، صناديق المعاشات) إلى جهة مستقلة عن الجهة المصدرة (البنك أو شركة التأمين Sponsor)، ثم تقوم بتقييم أداء مدير الاستثمار، حيث يتم مقارنة أداء مدير الاستثمار مع أداء المديرين الآخرين وغالباً ما يفتقر هذا التقييم للموضوعية الكافية للتفرقة في نتائج الأداء بين ما هو راجع لمهارة المدير المالي وبين ما هو راجع لعوامل الصدفة، ومن هنا فإن المدير المالي يفضل أن يتبع نفس الإستراتيجيات وحيازة نفس التشكيلة من الأسهم مثل المديرين الآخرين لتجنب إخفاق أدائه عن أداء مجموعة المديرين المقارن بهم Peer Group ، ومن هنا ينشأ سلوك القطيع.
2 ـ المعلومات المرتبطة Correlated Information:
ترى وجهة النظر هذه أن سلوك القطيع يظهر لأنهم غالباً ما يتلقون نفس المعلومات وفي نفس التوقيت ويتبعون نفس طرق تحليل المعلومات، وبالتالي فإنهم يستجيبون للمعلومات بنفس التصرف ولذلك فإن حدوث مثل هذا السلوك بينهم وتحركات الأسعار التي تنشأ عنه تكون باتجاه القيم الصحيحة للأسهم بما يعني التحسين من كفاءة السوق بتسريع تضمين المعلومات الجديدة في أسعار الأسهم.
3 ـ قادة السوق Market Leaders:
ترتبط هذه النقطة بدراسة هيكل صناعة إدارة الاستثمارات في السوق ومدى وجود شركات إدارة استثمارات كبيرة تسيطر على حصة كبيرة من السوق، فمثل هذه المجموعة من مديري الاستثمارات قد يُعتقد أن لديهم القدرة على الوصول لقدر أكبر من المعلومات الخاصة، وفي هذه الحالة يمثلون قادة للسوق، إذ يحاول الآخرون استقاء هذه المعلومات عن طريق تتبع اتجاهات التعامل لقادة السوق والتعامل في نفس اتجاهاتهم، ومن ثم يظهر سلوك القطيع وفي هذه الحالة قد يكون سلوك القطيع بينهم بدرجة أكبر منه بين الأفراد إذ أن تبادل الآراء والمعلومات عن تعاملات المستثمر المؤسسي تكون متاحة أكبر.
4- العوامل النفسية :Psychological Factors
تقترح بعض الدراسات أن العوامل السيكولوجية غير الرشيدة Irrational Psychological Factors يمكن أن تؤدي إلى حدوث سلوك القطيع بين المستثمرين المؤسسيين، فمتخذي القرار في المؤسسة هم أفراد وليسوا بمعزل عن تأثير العوامل السيكولوجية مثلهم في ذلك مثل المستثمر الفرد.
5 - طبيعة أسهم المستثمر المؤسسي Characteristics Security:
قد يحدث سلوك القطيع لأن المستثمرين المؤسسيين يشتركون في رؤيتهم لبعض الخصائص المرغوبة أو غير المرغوبة في الأسهم التي يحوزونها ويتعاملون عليها، مثل تحديد مستويات سعرية معينة للبيع والشراء، أو مستويات السيولة، أو تكلفة العمليات.
6 - نقص المعلومات Limited Information:
في البيئة أو الحالات التي تتسم بقلة المعلومات المتاحة عن الأسهم موضع التعامل قد يلجأ مديرو الاستثمار إلى تبادل النصائح حول جودة الأسهم، ورؤية كل منهم لمعدلات نمو الأسهم وتوقعاتهم المستقبلية لها، مما يؤدي للارتباط بين تعاملاتهم، وهذا يفسر أن سلوك القطيع يظهر بشكل أكبر في التعاملات على بعض الأسهم دون الأخرى.
أثر سلوك القطيع على كفاءة السوق.
تشير نتائج بعض الدراسات الخاصة بسلوك القطيع بين المستثمرين المؤسسيين إلى أن المستثمر المؤسسي يستطيع تحقيق عوائد من خلال إتباع هذا السلوك لأن سلوكه هذا يبدو كسلوك رشيد، وهدفه محدد هو تحقيق أقصى عائد، بينما تختلف نتائج الدراسات حول تأثير هذا السلوك على كفاءة السوق. فبينما تظهر نتائج بعض الدراسات أنه يرجع للتعامل على المعلومات ومن ثم يساعد على وصول الأسعار للمستويات العادلة لها، ويظهر أثر العوائد المحققة في كل من الأجل القصير والطويل، إلا أن دراسات أخرى تشير إلى أن هذه العوائد المحققة إنما تظهر في الأجل القصير فقط، لأن أسعار الأسهم التي تم شرائها في قطيع تعود للتراجع مرة أخرى بعد فترة على المدى الأطول، وبما يعني أنه لم تكن هناك معلومات قيمة وحقيقية أدت إلى ارتفاع الأسعار ولذلك فإن سلوك القطيع بين المؤسسيين يسهم في إضعاف مستوى كفاءة السوق من خلال زيادة التقلب في الأسعار والمضاربة للحصول على أقصي ربح ممكن.
الاكثر قراءة في السياسات و الاسواق المالية
اخر الاخبار
اخبار العتبة العباسية المقدسة
